第二节:期权定价模型

期权

1、什么是期权

​ 期权是买卖双方的一个合约,给予合约买方以约定的价格(行使价或执行价)向合约卖方购买或卖出合约指定的标的资产的权利。

​ 期权按照行权方式主要分为欧式期权和美式期权,其中美式期权的买方可于期权到期前行权,而欧式期权买方只能于期权到期时行权。我国的期权市场主要是用的欧式期权,所以接下来主要讲解的也是欧式期权。

2、期权的主要作用

期权是常用的风险管理工具,主要提供类似“保险”的功能,期权的管理也相对简便易行。

(1)套期保值功能。利用金融期权进行套期保值,若价格发生不利变动,套期保值者可通过放弃期权来保护利益;若价格发生有利变动,套期保值者通过行权来保护利益。

(2)价格发现功能。价格发现功能是指在一个公开、公平、高效、竞争的市场中,通过集中竞价形成期权价格的功能。

(3)投机功能。期权市场上的投机者利用对未来价格走势的预期进行投机交易,预计价格上涨的投机者会买入看涨期权,预计价格下跌的投机者会买入看跌期权。

(4)盈利功能。期权的盈利主要是期权的协定价和市价的不一致而带来的收益。盈利功能吸引了众多投资者。

3、看涨期权和看跌期权的收益和利益/损失函数

一个欧式看涨期权规定买方可以用行使价30美元,在3个月后购买某只股票,以下是该期权在到期日的收益的公式:
$$
payoff(call) = Max(S_T – X,0)
$$
$S_T$是到期日($T$)的股票价格,$X$是执行价(以上例子中的$X$等于30)。

​ 假设3个月后股价是25美元,我们将不会使用看涨期权以30美元购买股票,因为我们可以在公开市场上以25美元购买同样的股票。另一方面,如果3个月后股价是40美元,我们将使用看涨期权以30美元买股票,转手在市场上以40美元售出,从而获得10美元的收益。

以下是看涨期权收益的函数:

def payoff_call(sT,x):
    return (sT-x+abs(sT-x))/2

# 简单使用方法
> payoff_call(25,30)
0
> payoff_call(40,30)
10

第一个参数是到期日$T$的股票价格,接下来使用一个数组作为第一个参数:

sT = np.arange(10,50,10)
x = 20
payoff_call(sT,x)

> array([ 0.,  0., 10., 20.])

绘制看涨期权的收益函数曲线:

s = np.arange(10,80,5)
x = 30
payoff = (abs(s - x) + s -x)/2
plt.ylim(-10,50)
plt.plot(s,payoff)

看涨期权

看涨期权卖家的收益与买家的收益相反。要记住期权合约是一个买卖双方的游戏:

一方赢钱,另一方必定输钱。

假设一个投资者卖出3个看涨期权,执行价格为10美元。当股票价格在到期日为15美元时,期权买家的收益为15美元,而期权卖家的损失也为15美元。

$S_T$是到期日$T$的股票价格,$c$是看涨期权的期权费,$X$是执行价格

看涨期权买方的利润/损失公式:
$$
看涨期权买方的利润/损失 = Max(S_T – X,0) – c
$$
看涨期权卖方的利润/损失公式:
$$
看涨期权卖方的利润/损失 = c – Max(S_T – X,0)
$$
以下代码计算看涨期权买卖双方的损益并显示损益函数的曲线:

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